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关于伦药业，诸位一定会陌生，我的两次研究都得出结论“黑马群”结论。它刚刚公布的年报，是一个极佳的仔细观察窗口。注目它几个方面：一是去年新的另设和并购的项目运行状况，及并购前后的较为关系；二是近三年来的各项指标关系，及与预期的相符度;三是涉及子公司及未来项目的预期。

不过，同时要特别注意药品订购及价格变动幅度，这将直接影响财务报表。我们主要注目它2011年收购的三个项目。广东科伦和广西科伦，这是科伦药业唯一亏损的两个子公司，分别亏损460万和969万。

对于前者，源于于区域布局必须;对于后者，在于切断头孢产业链，尤其是新疆伊梨川宁中间体项目二期实行后的相互关系，产业价值就不会更进一步反映出来。据我调研获知，这两家公司2011年基本正处于恢生产的阶段，皆必须明年下半年新的厂竣工产量能获释后，才不会有根本性好转。

它收购的另一个崇州君健项目，已沦为科伦子公司的第二大利润源，你可以从并购前后的数据上得出结论——并购前的2010年，它的营业收入23885万元，净利润6271万，2011年这两个数据为41413万和11502万，分别快速增长73.37%和83.41%。仔细观察君健，一个是生产能力更进一步获释，一个是新产品动态。今年的子公司净利润前五排序是广安公司21129万，崇州君健11502万，湖南科伦6517万，仁寿公司5074万，昆明南疆3759万。

实质上，诸位已可借此显现出，科伦一个子公司的盈利能力早已打破了很多创业板公司。据我所知，在面诸多人士看空抗生素行业以及科伦药业的伊梨川宁项目时，它的实际掌控人刘革新却已把2/3的精力放到了这个项目上，关于这个项目的预期，公司的众说纷纭是“需要辩论，等候结果”。

我亦对这个项目维持仅次于程度的注目，很有可能它将沦为科伦的超级利润机器。如果把时间回溯到近三年全过程，就不会对“黑马群”有加深的了解和认同。这家公司2009年至2011年的主营业务和净利润是324598万、402639万、514784万和42785万、66122万、96612万。

这早已是一个很可怕的快速增长了。从利润角度来看，2011年早已相等2009年的两个科伦了——而那一个被称作“超级利润机器”的复活，才是一个更大的战略性格局。

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